美伊冲突推升国际油价震荡走高，但全球原油供需宽松的基本面压制涨价空间，能源格局重塑下油价运行逻辑与风险特征已然生变。

　　8月31日，随着美国重启对伊朗军事打击，国际原油价格再度走高，重回90美元/桶上方。截至9月4日，Brent、WTI近月期货合约结算价分别报96.28美元/桶、91.48美元/桶。后续油价能否再创年内新高，取决于美伊冲突的后续演变、对霍尔木兹海峡及周边区域的影响，核心看全球石油市场临时退出的产能规模及持续时长。

　　自2月底爆发的美伊冲突，一度造成约2000万桶/天的石油国际贸易通道停滞，短期冲击力度远超以往多数地缘政治事件，但国际油价并未突破120美元/桶、刷新历史新高。核心原因在于当前全球石油市场产能过剩特征显著，叠加美元指数走势偏强、全球石油需求疲软，市场供需紧张预期不足，未形成明显的市场恐慌情绪。

　　据国际能源署(IEA)2026年2月发布的《石油市场报告》，2025年，全球石油需求增长77万桶/天、供给增长310万桶/天;预计2026年，全球石油需求增长85万桶/天，供给增长240万桶/天。8月最新发布的《石油市场报告》预测，2026年全球石油需求下降160万桶/天，供给下降430万桶/天。

　　尽管IEA预判，2026年美伊冲突等地缘因素将造成全球石油供需缺口270万桶/天，但该缺口仅为战争导致的产能临时停运、无法形成有效供给所致，整体产能规模并未缩减。一旦战事结束、霍尔木兹海峡恢复通航，临时退出市场的产能将快速回归，全球石油供需宽松、局部过剩的格局不会发生根本性转变。

　　3月以来的油价走势充分印证：在全球石油供给宽松、产能过剩的背景下，地缘政治对油价的拉动作用会被供需基本面显著压制。反之，若同等强度的地缘冲突发生在供需平衡或供给偏紧、美元指数处于周期低位的阶段，油价大概率大幅冲高，甚至存在站上200美元/桶的可能性。

　　随着美国成为重要的石油净出口国和最大的液化天然气(LNG)出口国，乃至美国控制世界第一大石油储量资源国委内瑞拉并声称参与超过650亿桶石油储量的运营管理，美国实现石油收益最大化最重要的路径是抑制甚至摧毁其他产油国的产能、推动国际原油价格朝着有利于美国核心经济利益的方向发展。全球石油供需状况变化已经不能按照历史经验和规律进行分析研究，以往的全球石油市场、国际原油价格跟踪分析研究方法需要进一步调整和完善。

　　当然，国际原油价格历史数据表现出的基本特点是“短期价格剧烈震荡、中期具有周期性、远期呈上涨趋势”，基本走势特点不会发生根本性改变。但短期价格剧烈程度进一步上升，中期周期性的特点更加突出，国际石油上游投资者在区域风险分析、识别和控制等方面将面临更大的挑战;未来全球将需要远远超过历史各个阶段更多的冗余产能，以应对更加高频、复杂、剧烈的地缘政治事件的影响。

　　责任编辑：周志霞