国际原油价格短暂走低值得关注，但不必过度担忧和悲观，仍处于周期性变化的轨道上。

　　进入2025年以来，国际原油价格总体呈现走弱迹象，从年初的国际基准原油Brent和WTI一度双双突破80美元/桶，至5月双双下探60美元/桶附近，近期基本维持在65美元/桶上下波动。截至9月19日，Brent和WTI近月期货价格年均值分别为69.99美元/桶和66.75美元/桶，在2015年以来本轮周期性下行和低位运行的11年中居于中等偏上水平，高于平均值。

　　尽管如此，市场和机构对于全球石油供给过剩的担忧正在上升，对未来国际原油价格下行的预期日渐强烈。国际能源署(IEA)在2025年9月发布的最新月度《石油市场报告》称，截至2025年7月，全球石油库存上升1.87亿桶，日均上升88.21万桶/天，而初步数据显示8月全球石油库存基本维持不变。据此，截至2025年8月，全球石油库存日均上升已降至76.95万桶/天。如果全球全年维持该库存上升速度，与历史各年的全球库存变化相比，处于一个相对较高的水平，市场可以相对从容地吸收和接受此种速度的库存增长。

　　尽管国际能源署预期全球石油供给过剩，但该机构在报告中也称，受更低的石油价格支撑，经济合作组织(OECD)2025年上半年的石油需求同比增长超预期，达到8万桶/天。这也在一定程度上反映，国际能源署也把年内相对较低的价格水平界定为“低”油价。而当需求端不得不承认油价低时，至少可以认为是无限接近“底部”。

　　虽然近期的60美元/桶仍然有进一步下行的空间，但深度下跌的可能性极小，除非再次出现特大的意外事件。最近，能源咨询机构挪威雷斯塔能源(Rystad Energy)发布报告称，非欧佩克尚未投产油田的平均盈亏平衡价格(布伦特原油)已上升至约53美元/桶，较过去一年增长近12%;要在2030年满足1亿桶/天的需求，均衡油价约为46美元/桶。这意味着，未来如果全球石油需求保持在1亿桶/天之上，均衡油价应该高于这个水平。商品的价格首先由供需状况主导，而在供给相对充裕时期，价格相对低迷，价格将主要由供给端的成本决定，当前正属于这一情况。

　　9月7日，OPEC+的8个重要成员国决定，10月再次提高石油产量13.7万桶/天。但提高幅度相较之前明显放缓。虽然提出了这一增产步伐将持续至2026年9月，但未来随着全球供需状况的变化和国际原油价格走势的变化仍然面临调整和修正。这一次的产量调整在很大程度上也迎合了最近一段时间国际原油价格走势相对偏弱的态势。OPEC+也不希望看到因为全球石油供给出现严重过剩，甚至不希望看到市场过度担忧驱动国际原油价格剧烈下行的情况出现。从此次的产量调整效率看，60美元/桶是OPEC+主要成员国期待维持住的一道价格防线。

　　本轮国际原油价格的周期性下行和低位运行已经持续近11年。虽然OPEC+的减产政策出现了一段时间的不当高油价，支持了一些不应有的新产能进入市场，但也仅仅是推迟了全球石油再平衡的时间，而现在随着减产政策的逐渐退出，全球石油剩余产能将逐渐减少，全球石油供给必然进一步趋于再平衡，国际原油价格的新周期亦将不断临近。

　　国际原油价格短暂走低值得关注，但不必过度担忧和悲观，仍处于周期性变化的轨道上。

　　责任编辑：周志霞