年初至今，国际油价呈现先跌后稳趋势。其中，1—5月，受到美国宣布征收对等关税、“OPEC+”开始逐步退出自愿减产的影响，全球经济增速放慢，以及供需面区域宽松的预期持续增强，国际油价从1月的78美元/桶回落到5月的64美元/桶；6—8月，围绕65~70美元/桶的主力区间波动。从现阶段的市场情况来看，年内支撑油价上涨的力量并不明显，多方因素均以利空作用为主。因此，应警惕未来数月国际油价持续下行的风险。

        从需求面来看，IEA在8月最新预测，2025年石油需求增长仅为70万桶/日至1.04亿桶/日，增量创2009年以来新低（2020年疫情期除外）。值得注意的是，这已经是IEA年内5次下调全球石油需求，较年初需求预测值累计下调35万~40万桶/日。究其原因，尽管美国分别与欧盟、日韩、越南等多个主要贸易对象达成关税协议，8月之后的全球总体税率将低于4月关税威胁期税率，但仍高于4月2日首次税率出台之前。贸易壁垒仍然存在，会削弱后期全球经济和需求增长的势头。

        从供应面来看，“OPEC+”增产的产量兑现率从4月和5月的22%、29%，逐步提高到7月的80%以上。尤其是8月初“OPEC+”宣布将8月、9月计划增产量均上调至54.8万桶/日，较原计划的41.1万桶/日进一步提高。按此幅度测算，预计在9月底提前退出220万桶/日的自愿减产计划。从内在驱动因素来看，“OPEC+”财政平衡油价平均在80美元/桶左右，明显高于当前的布伦特油价水平。这为后期“OPEC+”进一步扩大产量规模、取得收益最大化提供了可操作的空间。IEA近期将2025年全球石油供应增长预测值从210万桶/日上调至250万桶/日，将2026年供应增长预测值从130万桶/日上调至190万桶/日，并预计2026年全球石油市场面临严重的供剩，进一步加剧了市场担忧。

        从地缘政治来看，俄乌冲突后期进一步缓和的可能性较大。7月，美对俄抛出二级关税威胁并持续施压。重压之下，普京与特朗普于8月15日进行了谈判。尽管经过3个小时闭门会晤后未达成任何停火协议或实质性共识，且未安排记者问答环节，但双方均称取得进展。同时，普京邀特朗普未来访问莫斯科，释放出进一步推动冲突降温的意愿。若未来出现明确的阶段性缓和信号，市场预期或逐步转向美欧对俄制裁松动和执行力度趋弱，国际油价的地缘溢价成分将回吐。

        从金融面来看，年内美联储大概率降息，但幅度有限。美联储加息概率点阵图表明，9月继续维持利率不变的概率为9.3%，降息25个基点的概率为90.7%；10月继续维持利率不变的概率为4.5%，降息25个基点的概率为48.9%，累计降息50个基点的概率为46.5%。从过去40年国际油价与美联储联邦基金目标利率的相关性来看，当利率降到3%以下时，才会对国际油价起到明显支撑作用。当前，联邦基金目标利率高达4.5%。高盛预计，美联储2025年底前累计降息3次，2026年有2次25个基点的降息，终端利率将下调至3%~3.25%。因此，2026年底的低利率可能对国际油价有明显支撑作用。

        总体来看，考虑到美国对等关税将小幅削减全球石油需求增量、“OPEC+”产量逐渐对齐增产计划量，今年后几个月全球石油市场供需格局将从基本平衡逐步转向宽松。

责任编辑：曲绍楠