近期，国内汽柴油批发市场震荡运行，汽柴油走势有所分化，基本面缺乏实质性差异。自驾出行高峰结束后，汽油需求边际下滑叠加成品油零售下调窗口拖累，汽油价格以下跌为主，新一轮成品油零售调价窗口转正。但是，这对汽油价格的提振作用有限，逢低补货增多，汽油整体推涨态势仍然谨慎，基本面表现不佳。柴油刚需仍有支撑，但向好空间不足。部分海域休渔期开启，以及梅雨季节临近，对柴油需求预期减少，投机性多头入市建仓清淡，远期成交强于现货市场交投表现。目前，跟随原油上涨，柴油呈现底部反弹趋势，基本面偏强改善为主。

• 汽油跌势放缓 柴油筑底震荡

        进入5月，汽油价格下跌成为主流趋势。节后汽油需求虽自高峰回落，但跌势相比上月放缓且逐渐触底。汽油市场进入一个底部震荡区域，但仍未触及去年低点。柴油先跌后涨触底反弹相对明显，炼厂和主营积极推涨，整体涨幅波动强于汽油波动。但是，因缺乏需求端实质性回升，且原油成本驱动不足，柴油逢高需求不佳。在短暂冲高后，柴油价格反弹动力不足。截至5月22日当日收盘，国内汽油92号主流批发均价在7610元/吨附近，相比4月底下跌195元/吨，柴油0号主流均价在6660元/吨上方，相比4月底上涨63元/吨，整体线性趋势呈现分化，基本面仍有差异化表现。月度走势方面，5月，汽柴油月度批发均价录得年内“五连跌”，市场处于下行阶段性震荡期。

        尽管5月19日成品油调价窗口确认后，受逢低补货和供需边际改善预期提振，汽柴油批发价格有所上涨，但仍无法逆转月线跌势，市场上涨驱动不足，逢高已经预见探顶的担忧，汽柴油批发市场仍处于年内低位波动区间，缺乏明显波段，市场操作信心不足。

        通过分析此前汽柴油价格走势可以看出，国内汽柴油批发市场线性波动形态趋同存异，整体主要以下行趋势为主。其核心的波动逻辑，缺乏需求端关键指标支撑。

        汽油方面，近一年整体波动较明显，去年7月底开始持续回落，11月中旬触底反弹，价格走势出现明显波动。在跌至7000元/吨低位附近后，随着原油反弹和逢低主营外采增多，船单贸易大单成交活跃度升温，带动汽油批发价格上涨，市场出现较明显的V形走势。今年1月，受到原料采购政策端调整的预期，提振汽油价格创下近一年新高。但是，上涨多为昙花一现。随着逢高需求跟进受挫，汽油价格开始持续回落。春节假期，受到终端备货提振，汽油价格震荡上涨。但是，整体反弹较为脆弱，阶段性小幅上涨后开启持续下滑模式。

        柴油方面，市场近一年来相比汽油价格波动较平缓，缺乏明显波段。去年9月下旬，柴油出现季节性反弹。但是，整体反弹空间有限，下游部分主要消费行业刚需恢复不及预期。去年12月，柴油需求降温压制价格小幅缓慢下跌。但是，今年1月上旬，受到原油政策调整突发影响，柴油单日上涨幅度超过500元。突发消息面影响消退后，柴油市场快速回落。随着逢低补货增多，柴油市场再次缓慢上涨。但原油下跌，柴油市场持续震荡以下行为主，需求端和原油成本影响展开拉锯战，柴油淡季不淡、旺季不旺的特征较明显。

        今年，汽柴油市场整体呈现下滑趋势。汽油市场受原油成本波动和需求端影响较大，基本抹去了去年四季度的涨幅；柴油市场走势平缓，缺乏强劲的波动因子，当前仍受困于区间交投，核心的波动逻辑较弱。

• 推演后市供需 边际转弱或缺乏支撑

        二季度末，仍有个别改扩建炼化项目投产，炼油产能进一步增加。

        供应方面，短期山东地方炼厂开工负荷预计下滑，个别山东地方炼厂计划6月停工检修，预计地炼开工负荷进一步走低。但是，5-6月，多家主营炼厂结束检修，主营炼厂开工负荷预期回升，整体原油加工量或稳中有升。综合分析来看，二季度，国内供应仍然充足。不过，由于近期处于消化库存阶段，炼厂和主营单位，以及贸易库存均处于偏低水平。低库存对汽柴油底部仍有利好支撑。

        需求方面，今年，国内经济回升动能不足对柴油消费影响偏大，柴油消费同比进一步下滑，LNG和新能源重卡销售同比和环比均维持上涨，对柴油消费替代作用进一步增强。与此同时，国内基建投资增速缓慢，房地产投资下行幅度小幅扩大，物流运输对柴油需求提振不足，对柴油消费缺乏实质性支撑。2025年内，柴油消费量同比降幅小幅扩大。汽油消费量由于新能源替代占比持续扩大，加上自驾出行边际下滑，导致传统汽油消费同比增速微幅下行修正。汽柴油需求面仍然呈现弱运行阶段。短期来看，汽油需求难有改善预期。缺乏小长假刺激，汽油消费量维持弱需求态势。柴油方面，北方麦收农需用油回升，且6.18电商促进物流仓储用油需求扩大。但是，部分地区梅雨季节和休渔期对柴油需求减少，且工矿基建和建筑用油需求预期萎缩。增减互抵后，柴油整体刚需难有改善，去库存节奏或放缓。

• 成本下行风险拖累 利润偏低仍有支撑

        成本和利润方面，国际原油价格震荡运行，欧佩克+联盟增产预期和中东局势不确定性，导致原油难有明显突破。基本面压制原油上涨空间，且存在震荡下行风险。原油价格在60~66美元/桶附近震荡运行，对汽柴油市场支撑有限。

        裂解方面，汽柴油批发价格小幅上涨，但炼油裂解价差边际改善空间有限，目前仍处于偏低位运行。主营炼厂和地方炼厂仍然需要改善裂解价差来兑现利润。裂解价差偏低对汽柴油市场仍有底部支撑。目前，国内汽油92号裂解价差在1000元/吨上方波动，柴油裂解价差在900元/吨附近波动。汽油处于年内低位水平，柴油处于中位偏下行的位置。

        对于后期市场，受到国内低库存和低价货源成本减少支撑，柴油批发市场底部支撑偏强，但反弹承压。因此，需要关注部分行业需求回落的风险。原油震荡缺乏支撑，以及终端汽油批零价差下行较明显，抑制终端采购的积极性。后市，汽油偏弱震荡仍有小幅下行调整空间，汽油价格仍处于低位区间震荡阶段，建议企业逢低按需补货，避免高库存持仓，维持短时段的库存消化策略。原油成本区间以波动为主。成本驱动对国内汽柴油市场指引有限。后市仍需关注供应端可能增加，以及需求端下行的分化趋势。供需边际走弱，仍是拖累油价的重要因素。

责任编辑：曲绍楠