国际能源署（IEA）最新发布的月度原油市场报告敲响了全球能源市场的警钟。报告指出，当下，全球贸易争端已经从单纯的商品关税战，演变为一场复杂的系统性经济博弈。这场博弈引发的连锁反应，正以超乎预期的速度与力度，深度重构全球能源供需版图。

        报告不仅对2025—2026年石油市场做出关键数据调整，而且尖锐地警示非传统风险正以惊人的速度加速累积。一场能源领域的“风暴”已在酝酿之中。

• 需求端：结构性疲软与地缘裂痕

        IEA将2025年全球原油需求增幅预期大幅下调30万桶/日至73万桶/日，创2015年以来的最低水平。此次调整中，美国贡献了7万桶/日的需求缩减，外向型亚洲经济体（韩国、越南、新加坡）合计减少8万桶/日，欧盟因工业活动萎缩再减少6万桶/日。更严峻的是，2026年，需求增幅预计进一步收窄至69万桶/日，标志着全球原油消费正式进入“超低速增长时代”。

        “尽管能源产品暂未列入最新的关税清单，但市场担忧通胀加剧与经济放缓的连锁反应已开始发酵。”IEA首席分析师马克·哈珀指出。数据显示，2024年一季度，全球原油消费曾现短暂回暖，同比增幅达到120万桶/日，主要得益于北半球寒冬延长带来的取暖需求激增。

        尽管如此，但贸易摩擦带来的间接冲击已经逐步显现。美国对价值3000亿美元的中国商品加征25%的关税后，跨国企业为规避关税不得不重新规划供应链布局。大量制造业产能向东南亚转移。但是，这些地区新建工厂的能源效率较低，单位GDP能耗明显上升，使得区域性原油需求出现下滑。

        与此同时，国际航运领域受到显著影响。红海危机持续发酵，叠加巴拿马运河通行限制，超大型油轮（VLCC）在中东至远东航线的运费同比飙升。高昂的运输成本压缩了炼油企业的利润空间。炼厂为控制成本不得不削减低毛利油品加工量，进一步对能源市场产生连锁反应。

• 供应侧：产能扩张遇瓶颈

        3月，全球原油产量环比增长59万桶/日，达到1.036亿桶/日。但结构性矛盾突出。非OPEC+国家成为增产主力。其中，哈萨克斯坦田吉兹油田扩建项目投产，推动其原油产量创下180万桶/日纪录。但其OPEC+配额仅为141万桶/日，超额生产引发联盟内部定价权争夺。

        报告特别指出，虽然OPEC+计划5月起将产量目标上调41.1万桶/日，但部分成员国超额生产问题可能导致实际增量不及预期。2025年，全球供应增幅预估下调26万桶/日至120万桶/日，主因是美国页岩油开采成本压力与委内瑞拉产能困境。

        当地时间3月24日，美国总统特朗普在社交媒体上宣布，将对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收25%的关税，并称这一拉丁美洲国家对美国充满“敌意”。特朗普称相关关税将于4月2日生效。委内瑞拉外长希尔表示，美国欲对从委内瑞拉购买石油和天然气的国家征收25%关税的措施是“非法”和“专断”的。

        美国关税政策带来的油价波动给美国页岩油气运营商同样带来很大影响。睿咨得能源（Rystad Energy）预计，至少在今年6月前，美国本土48州陆上产量将低于2023年11月创下的1137万桶/日的历史最高产量。如果油价持续低迷，或迫使运营商减少钻井活动。

        对于美国生产商来说，稳定的回报是首要考虑因素。石油市场投资者减少，且投资者更加专注于控制支出和适度增长，导致再投资率下降。如果关税战略导致经济衰退，进而导致石油需求低迷，那么行业投资将在未来几个季度受到考验。

        尽管目前大多数钻井的盈亏平衡价格为50美元/桶，但睿咨得能源估计，致密油勘探和生产需要9美元/桶以上的价格来支付股东回报。睿咨得能源北美石油和天然气研究副总裁Matthew Bernstein表示，生产商认为，70美元/桶的WTI只能支撑适度增长。目前，二叠纪盆地天然气价格仍然疲软。2025年，盆地的干气生产几乎没有增长潜力。

• 产业链：全链条承压明显

        炼化环节同样面临需求萎缩冲击。2025年，全球原油加工量预期下调23万桶/日至8320万桶/日。3月，炼油利润率呈现明显地域分化，大西洋沿岸炼厂受中间馏分油裂解价差疲软拖累，而亚洲炼厂凭借高硫原油加工优势实现逆势增长。

        库存数据揭示市场深层矛盾。2月，全球观测原油库存从2190万桶增至76.47亿桶，但仍处于5年区间低位。经济合作与发展组织（OECD）成员国的油品库存骤降3420万桶，与非OECD国家库存攀升形成鲜明对比。初步数据显示，3月，库存增长趋势延续，海上浮舱增加成为主要推手。

        报告警示，美国页岩油开采盈亏平衡点已经升至65美元/桶，叠加钢铁设备进口关税推高开采成本，迫使IEA将2025年美国原油产量增幅下调15万桶/日至49万桶/日。中国对美国乙烷、LPG加征关税的政策博弈，进一步加剧了市场的不确定性。

        “当前形势如同在刀尖上舞蹈。贸易政策的不确定性正与地缘政治风险形成共振。任何误判都可能导致市场剧烈波动。”IEA市场研究部主任萨拉·布朗说。随着各国围绕关税问题的博弈持续升级，全球能源市场正步入风险与机遇并存的新周期。

责任编辑：曲绍楠