成本高企与高端需求共振下，二季度化工品市场结构性分化将持续加深。

　　一季度，中国化工品市场呈现“芳烃领涨、烯烃分化”的特征。二季度，虽然宏观风险压制了大宗商品市场，但季节性需求与地缘溢价仍然支撑国际油价维持震荡格局。供应端芳烃新增产能有限，烯烃产能继续释放。综合来看，成本传导与高端需求共振下，行业结构性分化持续深化。

　　芳烃看涨，烯烃波动

　　一季度，中国化工品市场在经历了2024年四季度的深度回调后企稳回升，有机化工指数环比上涨1.9%，呈现“芳烃领涨、烯烃分化”的特征。

　　细分市场中，芳烃价格指数上涨3%，涨幅居前，国际原油偏强上行对成本有所支撑，供应端芳烃新增产能缩减明显，叠加聚酯产业链需求复苏，支撑产业链整体偏强运行，部分产品利润逐渐修复。反观烯烃链条，价格指数仅上涨1.6%，尽管房地产、新能源汽车相关原材料需求回暖，但烯烃新产能集中释放，压制价格弹性。

　　总体看，原油成本抬升、终端弱复苏与产能投放节奏差异共同主导市场，芳烃因供应收缩弹性更强，烯烃涨幅有限则受制于过剩压力。

　　一季度，化工品市场呈现显著分化格局，芳烃链条领涨。芳烃板块中，PX(+3.58%)、PTA(+2.47%)、二甲苯(+10.09%)涨幅居前，成本端石脑油季度均价环比上涨8.08%形成强支撑，叠加聚酯产业链需求回暖，推动PTA库存压力逐渐缓解，上下游传导顺畅。终端纺织服装、包装行业订单回升，进一步巩固了芳烃链条的偏强趋势。纯苯—苯乙烯产业链则表现疲弱，纯苯、苯乙烯价格承压，主要归因于春节假期后家电行业处于生产淡季，终端ABS、PS等塑料原材料需求低迷，导致上游原料消费动能不足。

　　烯烃市场整体波动有限，但细分领域亮点突出。丙烯酸(+10.20%)、丙烯腈(+12.39%)、EVA(+10.50%)表现亮眼，受益于新能源车材料(锂电池胶黏剂)、光伏组件(EVA胶膜)需求放量，叠加一季度部分装置集中检修(如卫星化学丙烯酸装置)，供应缩量强化了价格弹性。相比之下，传统烯烃产品聚乙烯、聚丙烯则受新增产能压制，供需矛盾仍存。

　　总体看，成本传导与终端需求分化主导市场，芳烃受益于“原油—石脑油—PX”成本链传导及聚酯复苏，烯烃部分产品则依赖高端材料需求突破产能过剩瓶颈。

　　成本高企，价格承压

　　二季度，国内扩内需政策加码，新能源车、光伏等领域驱动部分化工品需求稳定增长。供应端芳烃新增产能有限，烯烃产能集中释放。

　　原油多空因素交织，化工品成本支撑逻辑维持。二季度，全球经济复苏动能边际放缓，美联储降息预期增强。原油市场多空因素交织，需求端受贸易摩擦制约，EIA与OPEC对需求前景维持审慎预判;供应端非OPEC国家增产与OPEC产能释放形成双重压制。但阶段性支撑因素仍存。

　　一方面，美国进入夏季出行高峰，炼厂开工率回升将推动原油加工需求增长，叠加库存周期性回落，低库存格局对国际油价形成底部支撑;另一方面，中东地缘局势持续紧张，霍尔木兹海峡运输风险可能对区域供应形成扰动。

　　虽然宏观风险压制了大宗商品市场，但季节性需求与地缘溢价仍支撑国际油价维持震荡格局。国际原油价格高位运行将直接传导至国内石化产业链，石脑油、烯烃、芳烃等上游原料成本压力持续，化工品成本支撑逻辑维持。

　　国内稳增长政策持续加码，终端需求结构性分化。二季度，财政部计划发行1.2万亿元，专项债发行提速。工信部规划补贴规模超500亿元，设备更新补贴落地，基建投资增速有望突破7%，社会消费品零售总额在绿色家电以旧换新政策刺激下或保持高增速。

　　终端需求呈现新旧动能转换，高端制造与新能源领域的快速发展带动了光伏装机量明显提升，进一步推动了EVA胶膜、光伏玻璃、POE等原材料需求;新能源汽车产销增长拉动锂电池相关材料持续上涨。传统消费领域复苏偏缓。家电行业受二季度生产淡季及房地产竣工放缓影响，相关化工原料等需求或表现偏弱;纺织服装出口受海外需求增长制约，聚酯链条增速或边际放缓。

　　新增产能陆续释放，供应压力持续增加。二季度，化工品市场新增产能呈现明显差异。芳烃三苯领域新增产能持续放缓，纯苯新增产能由一季度的22万吨降至二季度的15万吨，主要因为部分项目受技术限制和资金问题延期，同时企业通过设备升级提高能效减少了新产能投放。供应增速放缓缓解了市场压力，有助于稳定市场价格。

　　烯烃市场则面临阶段性产能集中释放。例如，丙烯一季度实际投产256万吨，较原计划600万吨减少57.4%，主要受工程技术问题、设备交付延迟及审批流程影响。二季度预计新增579万吨，较一季度增长126%。前期延期产能集中投产叠加企业扩产需求，导致市场供应压力进一步增大。供应增加加剧价格下行压力，市场竞争进一步强化。

　　芳烃三苯供需关系改善为行业调整提供了空间，而烯烃产能过剩直接压缩了企业的利润空间。预计烯烃市场短期内仍将维持供大于求状态，成为行业主要挑战。

　　高端驱动，传统承压

　　二季度，中国化工品市场或将呈现“高端驱动、传统承压”的分化格局。

　　石脑油、PX等原料成本压力延续，支撑芳烃链条(PTA、涤纶)价格韧性;国内扩内需政策加码，新能源汽车、光伏等高端需求保持偏高增速，而传统领域化工原材料受产能过剩及淡季拖累，价格修复受限。房地产或延续“核心城市企稳、非核心承压”格局，政策传导效果待观察;汽车家电在政策延续的背景下，升级类消费有望持续释放;纺织服装需关注海外需求变化与原材料价格走势，内销韧性或部分对冲外部风险。新增产能方面，预计芳烃供应紧平衡，但烯烃产能增量较一季度有所增加，进一步压制PE、PP等大宗品价格。

　　整体看，成本传导与政策红利下，高端材料类原料及供需面好转类化工品或领涨市场，通用化学品仍面临低利润挑战，行业结构性机会凸显。

　　责任编辑：郑 丹