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页岩气还没凉透?
2020年12月21日 11:09   来源于:中国石油石化   作者:徐 东   打印字号
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  一向在资产并购中打头阵的国际石油公司,面对美国页岩气产业低谷也是有心无力。

 

  世界石油市场颓势依旧,按照智库模型推演,油价35美元/桶的情况下,美国30%的独立石油运营商将会资不抵债,另有20%的独立石油公司出现很大的财务压力。按照这个逻辑分析,独立石油公司手里的大量页岩油气资产将会主动或被动进入交易市场。但是与前几次油价暴跌后的情况不一样,此次交易市场中的买家却寥寥无几,这个现象的背后原因是什么呢?

  一方面,国际石油公司这一过去预期中在资产并购市场中打头阵的群体,由于新冠肺炎疫情下油价暴跌造成的孱弱的财务境况和欧洲国际石油公司聚焦新能源的能源转型,使得国际石油公司在目前的油气资产并购交易市场中乏善可陈。另一方面,大型独立石油公司财务状况堪忧,不仅没有能力站出来收拾残局,他们中的大部分公司因为不利的经营状况而成为交易市场中潜在的并购对象。

  国际石油公司有心无力

  在疫情颠覆全球油气市场之前,国际石油公司准备继续主导美国页岩油气的增长并在较低油价下实现更强的稳定性。

  能源情报智库的研究与咨询部预测,2025年之前,如果WTI价格维持在55~60美元/桶,国际石油公司在美国页岩油气的产量将会贡献美国石油缓慢增长的40%~50%;如果油价保持在40~50美元/桶,也可以保持比较显著的增长。伴随着这种增长势头,预计BP和壳牌公司会通过并购扩大规模,埃克森美孚和雪佛龙也会通过并购扩展库存井数量。但是二季度国际原油价格一直在30美元/桶下方徘徊,所形成的财务压力彻底颠覆了这些计划。

  经济下行之前,据说BP和壳牌都计划在二叠纪盆地增加资产,但是目前这些欧洲的国际石油公司却心有他属,两个石油巨头都开始逐步减少油气上游业务配重以实现他们的零碳排放雄心。两个公司目前可能还会保持现存的页岩油气资产,发挥它们高度灵活和短周期开发等优势,作为未来向更小比例油气业务的一种过渡,页岩油气资产继续扩大已经不在公司议事日程上了。壳牌表示,小型并购也不是完全没有可能,但不能给公司带来任何财务压力。根据能源情报智库研究与咨询部门的数据,二季度末壳牌的资产负债率已经接近50%,近期的任何资产并购都会遭到投资者对其能源转型战略的质疑。需要说明的是,壳牌的能源转型战略本身就不如道达尔和BP的能源转型路线图翔实。对于BP而言,如果要在未来几十年里寻求与市政和有关行业合作,并满足他们更为宽泛的能源需求,保持目前以天然气为主和多元化页岩油气资产组合比较适宜。这种情景下,决定发展的是业务优化而不是增长。

  二叠纪盆地产量增长一直是埃克森美孚和雪佛龙等国际大石油公司的战略重点。如果WTI价格保持在40美元/桶的水平,从投资项目回报基准角度分析,两个公司在二叠纪盆地的资产都是盈利的;但是从企业角度分析,这个价格水平不足以保持业务增长和经营活动自由现金流的要求。其实,两个北美国际石油公司都需要依赖页岩油气资产的短期灵活性去满足资产负债表要求公司支出下降的要求。权衡下来,两个公司没有增加钻井工作量的迫切性,恢复到目标日产100万桶的时限也被延长了。但是研究机构预测,两个公司只有在布伦特油价55~60美元/桶的条件下,才可以恢复财务韧性去实现以前期待中的增长。从资产负债表分析,雪佛龙有实力开展资产并购,但是必须保证资产并购不能损害其轻债务的优势;埃克森美孚则需要积极处理好今年发行的高利率债务和股东分红等财务负担问题,研究机构预测今年它的盈亏平衡油价在71美元/桶,明年则需要65美元/桶。

  独立石油公司无能为力

  如果国际石油公司不主动作为,那么美国的大独立石油公司可以吗?答案是否定的。

  近期雪佛龙并购诺贝尔能源的案例表明,这些大型独立石油公司目前更加倾向于成为被并购者而非并购者。今年以来,独立石油公司财务状况由好变糟,债务快速上升,为完成并购而增加公司债务成为制约其参与并购的主要限制因素。

  2014年,美国独立石油公司最风光的时候,一度拥有22家所谓高市值企业,但是时至今日只剩下6家;这些公司的市值在2014年高峰时曾达到4840亿美元,净债务规模只有1312亿美元,但是这些债务数额如果放到现在,将占到目前这些独立石油公司市值的75%。

  来自雪佛龙与诺贝尔能源交易的监管文件表明,一些诺贝尔曾经联系过,意图与之形成企业联盟的独立石油公司都表示页岩油气行业整合是必须的。这类整合包括买进其他公司、卖给更有实力的公司以及与实力接近的企业合并等行为。一个不愿透露名字的独立石油公司告诉诺贝尔能源,页岩油气行业正在承受巨大的压力,可能需要不止一次的并购整合才能实现规模经济优势而继续存在。

  韧性依然存在

  破产重组、负债高企、资产贬值给页岩气行业带来重创的同时,也带来了洗牌的可能。低油价期间,油气上游成本令生产商压力倍增,在业务量大幅下降的同时,出现了较大范围的人员、设备闲置现象,沉没成本愈发高昂,诸多油气公司的资产也在以各种方式进行抛售和剥离,以释放现金流。

  今年3月,埃克森美孚宣布到2025年将实现250亿美元的全球资产剥离,覆盖欧亚非三大洲至少11个国家。在大家都在“生存不易”的同时,目前国际油气巨头均在进行资产优化,对于收购页岩气项目的意向并不强烈。低谷给美国页岩气产业带来了难得的冷静期,用来思考过去十数年间大规模的投入,和为此付出的代价。事实上,美国页岩气企业的韧性依然存在,就如上述提到的,一旦WTI价格突破每桶55美元并停留一段时间,页岩油气商将再次开始增产。

  此前,摩根士丹利也表示,页岩气行业需要两年左右的时间,使WTI的平均价格达到每桶50美元,才能使页岩气产量反弹至疫情前的水平。在OPEC更好地遵守减产协议的情况下,如果油价能够恢复到每桶45~50美元,那么美国页岩气的生存情况或将迎来一个拐点。

  责任编辑:周志霞

  znzhouzhixia@163.com

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